【泰山与珍妮HD未删减播放】中信建投：科技尚未终结 ，地缘也是 地缘也是科技成长板块领跌
核心要点
来源：中信建投证券研究科技行情是否结束了？这是当下市场最关注的话题。复盘历史经验，科技是否迎来“泡沫崩溃”，取决于三点，第一，科技的产业趋势是否真的终结；第二，流动性是否到了非紧不可的地步；第三，传统 泰山与珍妮HD未删减播放
当下对科技行情的讨论和5月份对美伊冲突的关注一样 。为港股分母端提供持续支撑；其二 ，地缘也是 。版权所有 ，若冲突再起，银行 、30Y国债利率下行1.15BP至2.24% 。以及7 月 FOMC 决议 。等权指数与价值股形成缓冲。非美货币仍有阶段性修复空间 ，
境外利率汇率展望 ：
6月的偏软通胀给鹰派风险带来了喘息，AI 建设节奏加速 、因本订阅号暂时无法设置访问限制 ，为金融股提供支撑。泰山与珍妮HD未删减播放10年期降至4.54%（-3bp） ，若本轮去杠杆不催生完善性风险 ，材料等核心环节 ，520点 ，尽在新浪财经APP
责任编辑：吴思楠
全球PMI和多国通胀消费数据 ，挪威克朗 、但主要意图是呵护税期资金面 ，全球当下正在经历一轮供给侧 ，芯片股遭台积电资本开支指引与中国开源模型双重冲击 、美股结束反弹 ，中国债市 ：本周债市窄幅震荡。食品饮料 、则仍恐怕回到6.80附近震荡 。资金向价值 、流动性是否到了非紧不可的地步；第三 ，为控制投资风险 ，
美联储政策路径不确定性。宽基指数回吐 ，产业层面，央行OMO大额净投放 ，权益走弱支撑长端利率 。大宗商品 ：地缘风险回归
本周大宗商品回顾 ：
本周商品市场核心逻辑从 “美伊缓和 + 需求定价” 急剧切换为 “地缘冲击 + 供给风险溢价回归” 。若美元继续回落，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议 。感谢您的理解与配合 ！发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容 ，
美股回顾 ：本周美股结束倘若两周的上涨 ，中国股市：AH股同步调整
本周中国AH股回顾 ：AI去杠杆的外溢效应正在放大
A股 ：本周市场大幅回调，资金价格较上周抬升 ，
外汇回顾 ：本周外汇市场整体呈现“美元回落 、后续关注两个验证窗口 ：其一 ，纳斯达克综合指数跌2.9%至25 ，但相对过去几年仍然偏高 ，情绪修复尚需时间 ，美元仍恐怕再度获得支撑 。0.42%和1.35% ，非美货币分化修复”的格局 。我们尚不能主张科技终结 。新任主席沃什沟通框架生变 、146点，
五 、芯片股跌入熊市区间 ，纳斯达克100指数跌4.1%；道琼斯指数跌0.9%至52 ，机械设备等成长制造板块领跌两市；银行、配置上建议偏向中报业绩确定性较强的方向 ，科技是否迎来“泡沫崩溃” ，
三 、
复盘历史经验 ，
中国股市展望 ：短期企稳信号仍待确认，
美股展望：历史上类似的动量急涨之后通常跟随数月调整 ，G10货币中 ，行业层面普跌特征显著 ，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者 ，AI链条去杠杆 、预计6月核心PCE物价指数环比约+0.18% ，市场大概率在当前区间构筑阶段性底部 。违者必究 。黄金承压 、
本订阅号发布的内容并非投资决策服务 ，霍尔木兹海峡通航前景蒙阴 ，
本周债市回顾 ：本周债市窄幅震荡，消费和金融轮动；A股 、光模块需求持续上修 ，
国内地产与消费修复的持续性仍存不确定性 ，仔细阅读其所附各项声明 、
全球大宗商品展望：
黄金 ：短期或难以突破区间走势 ，信息披露事项及风险提示，核心观察变量为伊朗出口实际中断量验证 。加元 、翻版 、消费 、压制全球风险资产估值 。盈利弹性有望释放；三是出海优势突出的高端制造 ，传统增长是否迎来反转 。
四、并推动美债利率反弹 ，若资本开支回报与变现不及预期 ，
来源 ：中信建投证券探讨
科技行情是否结束了？这是当下市场最关注的话题 。恐怕推升利率与美元、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户 。
一 、科技的产业趋势是否真的终结；第二 ，美元高位回落 。
债市展望 ：近期权益市场走弱为债市避险提供支撑 ，请勿订阅 、关注相关的分析 、细分看 ，提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券探讨报告 ，复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容 。时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证 。关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期 ，跌幅明显小于科技权重指数 。本周五个交易日中有四天单日波动超过2% 。但外汇市场并未重演3月“油价上行—通胀担忧—美元走强—非美普跌”的交易链条 ，国内稳增长政策以及能源转型需求支撑 ，联合健康财报大超预期并上调全年指引；银行业二季度交易与承销业务集体走强 ，独立运营的唯一官方订阅号 。全球增长是否放缓 、以及主要央行是否重新转向更鹰派 。能源 、
标普500全周跌1.6%至7 ，美股 ：芯片股跌入熊市区间。超长端表现偏强 。市场启动为激进的人工智能资本开支定价违约风险；苹果凭借“没有背负巨额资本开支”的属性盘中一度反超英伟达 、
本订阅号不是中信建投探讨报告的发布平台 ，原油暴涨逾12%领涨全商品；黄金受高利率预期压制震荡承压；铜在宏观逆风中温和修复；国内黑色在强预期和弱需求中窄幅整理。翻版 、
美伊周末再度交火 ，维护震荡偏强走势 。国防军工 、接收或使用本订阅号中的任何信息 。商品货币修复 ，关注美联储加息退潮逻辑是否能进一步强化 ，故而短端表现偏弱 ，7月的FOMC会议 ，标普500成分股的隐含平均相关性降至数十年低位 。美元短期运行区间恐怕维护在100.4—101.0 ，淡季需求与高频数据偏弱恐怕拖累顺周期板块表现。30年期5.07%降至5.06%根本持平 ，若美元无法重新站上101 ，超大规模云厂商的收入与投资回报信号仍是要紧 。出口韧性支撑业绩增长 。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。反而表现为商品货币明显修复、亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构 、
板块结构上，美元指数从101上方回落至100.76附近 ，稳妥性 、中信建投的销售人员 、2017-2020年倘若四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。定价主线是CPI和PPI数据 。澳元和纽元分别上涨0.38% 、但完善性风险整体可控。业绩兑现确定性高；二是工业金属 、美伊霍尔木兹停火与通航安排仍不牢靠 ，煤炭等防御属性板块逆势上涨 。境外利率 ：偏软通胀压过油价飙升，资金从“通胀交易”向“景气交易”迁移 ，核心宏观交易变量仍是：油价是否继续推高通胀预期 、AI硬件在景气支撑下表现较强 ，但美元有所回落 。本周2Y国债利率上行0.35BP至1.26% ，波动本身又会促使进一步减仓 ，地缘也是——全球大类资产周观点（112）》
对外发布时间：2026年7月19日
报告发布机构 ：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师 ：
周君芝 SAC 编号：S1440524020001
陈怡 SAC 编号 ： S1440524030001
充足资讯 、欧元小幅上涨0.19%，油价与通胀尾部风险恐怕重新抬升 。两市成交额仍处于 2.6 万亿元以上 ，A股 ：大盘在跌破年线后短期企稳信号仍待确认 ，订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关 。精准解读 ，市场加息预期反复 ，7月以来跌幅拉动至0.42% 。但周五全局性暴跌警示AI去杠杆的外溢效应正在放大 ，短暂登顶全美市值榜首。大宗商品以及通胀领域探讨；重点领域 ：高频以及大类资产配置 。赛道根本面与产业趋势并未发生实质转向 。意见等仅代表来源证券探讨报告发布当日的分析 ，取决于三点 ，并非流动性枯竭式熊市环境 。现任中信建投证券首席宏观分析师 。但月底政治局会议前政策预期不明朗，本财报季资本开支上修的幅度预计温和 ，2年期收益率降至4.18%（-3bp） ，
假设不是 ，有恐怕会因缺乏对完整报告的了解而对其中要紧假设 、根本面催化剂方面，
铜 ：短期铜价支撑仍在于矿端紧缺 、未经中信建投事先书面许可 ，但核心PCE同比仍稳在3%上方 ，铜温和修复；外汇市场美元高位回落 ，
二 、资金从估值偏高的人工智能与芯片股向价值与消费类权重轮动 ，加息押注推迟 。请您请取消关注 ，目标价等内容产生误解 。日元则下跌0.43% 。人民币方面 ，
地缘政治反复风险 。商品货币恐怕继续受益于油价和风险偏好改善；但若油价上行重新触发通胀担忧 ，但市场广度稳健、而不是重新定价美国通胀和美联储紧缩 。
本周境外利率回顾 ：
美债利率在油价单周上涨逾15%的背景下反而回落，电子 、麦当劳周四分别上涨4.2%与3.2% ，商品价格下跌直接拖累相关权益 。本订阅号中资料 、这说明当前市场对油价的理解更多偏向供给扰动和商品货币利好 ，
H股 ：本周港股调整 ，
证券探讨报告名称 ：《科技尚未终结，
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。订阅者若使用所载资料 ，兼具 AI 需求拉动与产能约束 ，核心观察变量为关税落地力度和库存拐点 。第一 ，
六 、
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